(((((خَلقَ کُل شَِی فَقَدرُه تقدیرا.اِنَّ الله سَریعُ الحِساب.خَلقَ الله سَبعَ سَماوات طِباقا))))

بسم الله الرحمن الرحیم

دیرش (به انگلیسی: Duration) سنجه‌ای برای اندازه‌گیری حساسیت قیمت نسبت به تغییر در نرخ بهره اوراق قرضه یا هر گونه ابزار مالی دیگر با درآمد ثابت است. که به صورت سال نشان داده می‌شود. به طور مثال یک ورقه قرضه، میانگین وزنی یک دوره تا جریان‌های نقدی ثابت قابل دریافت است. هنگامی که به یک دارایی ثابت بعنوان تابعی از بازدهی ملاحظه می‌شود، دیرش هم حساسیت قیمت را با بازدهی اندازه می‌گیرد. حساسیت قیمت قرضه به تغییرات در بازده، ارتباط معکوس با بازده دارد.

استفاده دوگانه در لغت دیرش، همچنین مدت میانگین وزنی تا بازپرداخت در هنگام درصد تغییر در قیمت، اغلب باعث سردرگمی می‌شود. به عبارت دیگر، بیان دقیق تر میانگین وزنی تا زمان دریافت از جریان‌های نقدی و اندازه‌گیری در طی سال را دیرش مکالی می‌گویند.

حساسیت قیمت و درصد تغییر در قیمت برای یک واحد تغییر در بازدهی را دیرش تعدیل شده گویند. هر دو عبارت سنجش دیرش تقریباً همان مقدار عددی (نزدیک به هم) را دارد، اما مهم است که بدانید اختلاف‌های مفهومی بین آنها وجود دارد. دیرش مکالی یک اندازه زمان با واحدهایی در سال‌ها است و به طور واقع فقط یک حساسیت برای یک ابزار با جریان‌های نقد ثابت می‌سازد. برای یک اوراق قرضه استاندارد، دیرش مکالی باید بین صفر و سر رسید اوراق قرضه باشد. فقط اگر اوراق قرضه بدون کوپن باشد در اینصورت دیرش مکالی برابر با سررسید است.

در آن طرف دیگر، دیرش تعدیل شده، یک مشتق یا حساسیت قیمتی است و درصد نرخ از تغییرات قیمت با نسبت به بازده تا سررسید را اندازه‌گیری می‌کند. حساسیت قیمت نسبت به بازده تا سررسید می‌تواند مطلق ضوابط شمرده شود و چنانچه اغلب حساسیت مطلق مدت دلاری، DV01، BPV و یا دلتا (∆ یا δ) ریسک مفهوم دیرش تعدیل شده می‌تواند باشد که عملی با ابزار حساسیت نرخ بهره با جریان نقد متغیر و بدین گونه عملی با یک دامته تغییر وسیع تر از ابزار دیرش مکالی می‌تواند باشد. هر روز که می‌گذرد، این تساوی (یا تقریباً تساوی) از ارزش برای مکالی و دیرش تعدیل شده می‌تواند یک کمک مفید به کشف باشد. برای مثال یک ورقه قرضه کوپن دار ۱۰ ساله استاندارد تا اندازه‌ای دیرش مکالی دارد اما به طور چشمگیر کمتر از ده سال نداره و از اینجا می‌توانیم بفهمیم که دیرش تعدیل شده (حساسیت قیمت) هم تا اندازه‌ای اما نه چشمگیر کمتر از ۱۰٪ خواهد بود. به طور مثال، یک اوراق قرضه کوپن دار دو ساله تا اندازه‌ای دیرش مکالی کمتر از ۲ سال خواهد داشت، اندازه زیر ۲٪ دیرش تعدیل شده خواهد داشت.

(به طور مثال یک قرضه به قیمت اسمی، ۵٪ ده ساله دیرش تعدیل شده ۸/۷٪ دارد هنگامی که یک قرضه به قیمت اسمی ۵٪ دوساله دیرش تعدیل شده ۹/۱٪ دارد). فردریک مکالی مفهوم سررسید مؤثر قرضه را بیان نموده. دیرش مکالی به صورت میانگین موزون زمان‌های هر یک از کوپن‌های پرداختی و ارزش اسمی قرضه محاسبه می‌شود. ارزش فعلی این جریان‌های نقد به شکل زیر:

V = ∑ i = 1 n P V i

ویژگی‌ها

در کل میان نرخ بهره و بهای اوراق قرضه همبستگی وارانه برقرار است به گونه‌ای که افزایش نرخ‌های بهره به کاهش بهای اوراق قرضه خواهد انجامید و کاهش نرخ بهره به افزایش قیمت اوراق قرضه (یا دیگر ابزارهای مالی با درآمد ثابت). محاسبه دیرش فرایندی پیچیده دارد، چرا که به عامل‌های دیگری چون نرخ بهره، کوپن اوراق، سررسید اوراق، ارزش فعلی و اختیارات اوراق هم بستگی دارد.

دیرش و ریسک

اوراق قرضه دربرگیرنده دو گونه از ریسک‌هاست: ریسک نرخ بهره و ریسک اعتباری. دیرش محاسبه ریسک نرخ بهره را پوشش می‌دهد. عدد بزرگتر دیرش به معنی آن است که نوسان نرخ بهره بر ارزش فعلی تأثیر بیشتری دارد و از همین روی ریسک نرخ بهره بیشتر خواهد بود.

 بررسی دیرش:

در علم مالی مفهومی داریم به اسم دیرش، این مفهوم به این ترتیب هست که اگر نرخ بهره ی ما تغییر کرد قیمت اوراق قرضه ی ما چع تغییری خواهد کرد، برای مثال اگر نرخ بهره ۲ درصد کم شد اوراق قرضه ی ما آیا قیمتش تغییری خواهد کرد؟

با توجه به صحبتهای اخیر مقامات بانکی و افت نرخ تورم و لزوم اصلاح نرخ بهره با توجه به شرایط فعلی اقتصادی تصمیم گرفتم این نرخ را محاسبه کنم تا ببینیم اگر نرخ بهره را ۲% کاهش دهند قیمت اوراق قرضه ی ۲۰% روزشمار چه تغییری خواهد کرد. متاسفانه به علت عدم وجود ابزار در وبلاگ امکان قرار دادن فرمول و محاسبات در اینجا محیا نبود و اگر خواستید در ایمیل حتما ارسال خواهم کرد.

در صورت کاهش ۲ درصدی نرخ بهره پیشبینی میشه قیمت اوراق قرضه در حدود ۱.۷% رشد داشته باشه و برای پورتفوهای بزرگ و عمدتا حقوقی به نظر گزینه ی بدی نیست و از دریافت سود نقدی هم بهره مند خواهد شد البته مبالغ بالا نرخ های ترجیحی دارند و در صورت هماهنگی به راحتی میتوان همین اوراق یک میلیون ریالی را به قیمت ۹۵ هزار تومان هم خرید نمود و این مسئله حاکی ازین هست که همچنان هزینه ی پول و نرخ بهره ی غیر رسمی در کشور بالاست و کمبود منابع و نقدینگی ضعیف به این مسئله دامن زده است و نرخ بهره ی موثر این اوراق با شرایط فعلی در حجم بالا حدود ۲۷% می باشد و افت نرخ بهره می تواند سود بیشتری را نصیب دارندگان این اوراق نماید. با توجه به این تعریف و دیرش فعلی نرخ اوراق می توان از فرصت های این حوزه بهره برداری کرد.

بازار هم این روزها مطابق انتظارات حرکت می کند و در انتظار یک محرک قوی هست ولی شاخص آزاد شناور به نظرم ۷۰ تایی که بشود فرصت خوبی خواهد بود و بازگشایی فلزها و پالایشی ها شرایط را هموارتر خواهد کرد. ان شا الله که چرخ های اقتصادی این مملکت هم به زودی از گل بیرون بیاید.

در خصوص نفت حرف های بسیاری است و چند روز پیش که نمودارهای تکنیکی اونوری ها را بررسی می کردم، قادرم قاطعانه بگم ۹۰% اونها نفت را ۳۰ دلاری میدیدند و این با پس زمینه ی فاندی من اصلا سازگار نیست و به نظرم شکستن سطح ۴۰ دلاری بلند مدت سخت خواهد بود. گرچه حالا که این مطلب را می نویسم نفت با ۳.۹۷% افت ۴۰ دلارو ۹۰ سنت معامله می شود. شرایط برای بازار ما در صورت سقوط به زیر ۴۰ دلار بسیار مشکل خواهد بود، تنها مواد اولیه داریم و تقریبا صنایع بالادستی قدرتمندی به آن صورت نداریم. این روزها باید اندکی مرددتر قدم برداریم و حتی در نوسانات هم گوش به زنگ باشیم.

نمودار بازار هم اگر به این شکل بدبینانه تصورش کنیم، نیاز به یک اتفاق خوب در ماه آتی هست و البته تعدیل منفی های احتمالی شرایط را برای بررسی سخت می کند. البته بنده پا در کفش تکنیکالیست ها نکرده ام و صرفا دیدگاهم را عرض کرده ام وگرنه من را چه به تکنیکال

رفتار تکنیکال شاخص بورس

در خصوص نوسان گیری گزینه هایی مثل بانک ملت بدک نیست و حقوقی ها حمایت مناسبی می کنند، ۱۸۰ تومان را خواهد دید یا نه در روزهای آتی مشخص میشود. با توجه به چارت بالا به نظر که خواهد دید.

در خصوص اوراق جدولی دیروز مشاهده کردم که میتونید در زیر مشاهده بفرمایید.

رتبه بندی اوراق بدهی | نرخ بهره موثر | دیرش

امیدوارم همیشه بهترین تصمیمات را در زندگی بگیرید.